信达证券：给予普洛药业评级

2023-08-17 18:46:40 来源：证券之星小 中

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信达证券股份有限公司唐爱金,阮帅近期对普洛药业进行研究并发布了研究报告《2023年上半年业绩略超预期，期待3季度CDMO板块快速增长》，本报告对普洛药业给出评级，当前股价为18.03元。

普洛药业(000739)　　事件：2023H1公司实现营收59.54亿元，同比增长19.4%，归母净利润6.01亿元，同比增长37.6%，扣非归母净利润5.95亿元，同比增长42.2%。2023Q2公司实现营收28.69亿元，同比下滑0.5%，归母净利润3.62亿元，同比增长27%，扣非归母净利润3.61亿元，同比增长28%。　　点评：　　原料药板块稳健增长，原材料价格下降带动毛利率提升。2023H1公司原料药中间体收入为42.04亿元，同比增长18.5%，毛利率为18.52%，同比提升1.02pct。抗生素、抗病毒和感冒类产品年初市场需求快速增长，公司通过合理组织生产，有效保证了客户的需求。为提高公司产品竞争力，公司对战略品种07110实施了新工艺改进，降低生产成本，新建AH22081生产线，计划8月份完成建设；另外，为进一步满足市场需求，新增303、304两个API多功能车间，计划9月份完成建设。　　CDMO板块毛利率提升幅度较大，3季度收入有望迎来较快增长。2023H1公司CDMO板块收入11.39亿元，同比增长23.7%，毛利率为44.77%，同比提升3.61pct。CDMO研发人员已超过500人，CDMO研发楼建设基本完成，公司预计2023年8月底投入使用，CDMO多功能中试车间已于今年5月投入使用，高活化合物车间已于2023年投入使用，已经有若干个高活项目和客户形成合作。上半年公司API项目总共69个，同比增长25%；其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段。CDMO国内外客户占比情况：国外客户占比64%，国内客户占比36%。　　制剂板块维持较快增长。2023H1公司制剂板块收入为5.74亿元，同比增长17.8%，毛利率为50.38%，同比下降1.55pct。制剂七车间扩建项目已完成，正在等待现场审计。2023年，公司预计还将新增5个品种，以持续优化制剂产品结构。　　盈利能力提升，研发投入持续增长。2023H1公司毛利率为26.7%，同比提升1.38pct，2023Q2毛利率为25.14%，同比提升1.26pct。2023H1公司净利率为10.09%，同比提升1.33pct，2023Q2净利率为12.61%，同比提升2.73pct。2023H1公司研发费用为3.51亿元，同比增长24.6%，研发费用率为5.91%。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.49%、4.1%、-1.16%，同比-0.78pct、-0.46pct、-0.13pct。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为122.37、142.08、167.1亿元，同比增长16%、16.1%、17.6%，归母净利润分别为12.21、14.77、17.98亿元，同比增长23.4%、21.0%、21.8%，对应PE分别为17.41、14.39、11.82倍。　　风险因素：行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.37亿，根据现价换算的预测PE为17.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.5。

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