三星医疗(601567)：业绩超预期双主业业绩高增可持续

2023-08-30 12:09:43 来源：华西证券股份有限公司小 中

事件概述

2023H1 实现收入55.49 亿元（+26.17%），归母净利润8.70 亿元（+147.60%），扣非归母净利润8.16 亿元（+66.29%）。其中，智能配用电实现净利润7.51 亿元（+179%），医疗服务实现净利润 1.14 亿元（+48%）。

单季度来看，2023Q2 实现收入33.00 亿元（+36.63%），归母净利润6.00 亿元（+221.37%），扣非归母净利润5.50 亿元（+90.46%）。Q2 收入超我们预期，主要系：1）能源绿色低碳转型，带动智能配用电相关产品需求增长，国内电网投资与全球电网投资同频增长；2）医疗服务2022-23 年每年稳步收购5 家康复医院，带来营收快速增长。

(资料图)

康复医疗快速复制，医疗发展战略清晰

2023H1 实现收入12.75 亿元（yoy+45.3%，占比23%），实现净利润1.14 亿元，yoy+47.78%，净利率8.9%。目前公司旗下医院共计25 家（康复医院19 家），床位数7300 张；上半年新增医院7 家（包括收购湖州浙北明州、余姚明州、嘉兴明州、衢州明州、泉州明州 5 家医院 100%股权，及自建苏州明州、金华明州共2 家），新增床位数约2000 张，公司特色高压氧舱设备22台，最多可容纳约400 人同时使用。康复连锁模式走通后高速发展，预计新增医院将持续驱动收入增长。

智能配用电板块：加快全球化布局，推动配电业务出海2023H1 实现收入42.61 亿元（yoy+22%，占比77%），实现净利润7.51 亿元，yoy+178.63%；净利率17.6%。其中智能用电业务实现营收22.16 亿元，yoy+10.73%；智能配电业务实现营收20.45 亿元，yoy+38.18%。新能源业务实现营收3.75 亿元，yoy+187.75%。

截至2023H1，公司累计在手订单 118.46 亿元（yoy +37.0%），国内累计在手订单74.18 亿元（yoy+26.42%），海外累计在手订单44.28 亿元（yoy+59.18%）。行业订单转换为收入大概在6-10个月，我们预计下半年收入确认仍有强劲保障。

盈利预测和投资建议

考虑到公司电表业务订单超预期，毛利率有所提升；我们调整盈利预测，预计公司2023-2024 年营收分别为110、133、158亿元（原值为112/138/164 亿元），对应增速分别为20%、22%、18%；归母净利润为17.2、20.2、23.7 亿元（原值为12.1/14.6/17.9 亿元），对应增速分别为81%、17%、17%，对应EPS 为1.22/1.43/1.68 元，对应2023 年8 月25 日15.07 元/股收盘价，PE 分别为12/11/9X；维持“增持”评级。

风险提示

智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。

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